Как высокая ключевая ставка разрушает российскую экономику. Хуже инфляции

Экономист Делягин: завышенная ключевая ставка делает кредит запретительно дорогим


Рамиль Ситдиков/РИА Новости

В 2026 году величина ключевой ставки медленно снижается после пикового значения в 21% в 2023-2024 годах. С начала года она снизилась с 15,5 до 14%, но этого недостаточно, чтобы оживить экономику после пережитого шока. При этом эксперты считают, что повышение ключевой ставки как инструмент снижения инфляции больше не актуально, а на рост цен влияют факторы, которые не поддаются регулированию Банка России.

Эффект домино

С 2022 года Банк России борется с ростом инфляции, повышая ключевую ставку, которая определяет стоимость кредитов. Но нарастающие проблемы в экономике дают основания считать, что этот путь стал чересчур рискованным. Дорогие кредиты привели к падению объемов производства в реальном секторе, зато растут неплатежи по кредитам и договорам, умножаются банкротства.

И это закономерно снижает поступления в бюджет. Но, главное, рост издержек бизнес перекладывает на потребителя, провоцируя новый виток инфляции. Стремление охладить спрос высокими ценами привело к тому, что дисбаланс между ним и предложением опять увеличивается, теперь уже потому, что предприятия закрываются или сокращают обороты из-за нехватки средств. Цикл замыкается: высокая ставка не дает инвестировать, производство стагнирует, растущие издержки перекладываются в цены, инфляция не падает, ключевая ставка не снижается, инвестиции не растут.

«Завышенная ключевая ставка делает кредит запретительно дорогим (напомню, рентабельность реального сектора по активам не превышает 6%), — констатирует Михаил Делягин, экономист, депутат Государственной думы РФ, — что блокирует развитие и, являясь центральным элементом политики удушения России «охлаждением» ее экономики, эффективно разрушает производительные силы».

Прямую зависимость инвестиционной активности от уровня ключевой ставки показал опрос Института народнохозяйственного прогнозирования Российской академии наук (ИНП РАН).Доля предприятий, осуществлявших производственные инвестиционные проекты в момент проведения опроса весной 2026 года, упала до 45,1%.Это стало самым низким уровнем за последние 10 лет. При этом доля предприятий, намеренных начать новые инвестиционные проекты, сократилась до 30,6%. Отношение отечественных предприятий к проводимой Банком России политике высокой ключевой ставки заметно ухудшилось. В общей сложности 78,7% респондентов сочли, что эта политика скорее отрицательно или однозначно отрицательно влияет на российскую экономику.

Траектория падения

За январь–апрель 2026 года промышленное производство в России сократилось в целом ряде отраслей. Производство одежды упало на 10,2%, металлургия — на 9,9%, бумажная промышленность — на 9,7%, стройматериалы — на 8,9%, автопром — на 7,9%. Рост сохранился лишь там, где есть прямой государственный заказ: военная техника, электроэнергетика, добыча металлических руд.

Но самый показательный индикатор — не промышленность, а инвестиции.Если в отдельных секторах еще теплится жизнь за счет госзаказа, то инвестиционный процесс поражен почти повсеместно.

По данным Росстата, инвестиции в основной капитал падают пятый квартал подряд — с II квартала 2025 года. Для сравнения: в 2023 году они выросли на 9,8%, в 2024-м — на 8,4%. Затем началось снижение, которое не прекращается до сих пор. По итогам первого полугодия 2026 года падение составило 9,9%.